美國公佈3月消費者通膨率由上月3.2%升至3.5%；核心通膨維持於3.8%，均高於市場預期。根據芝商所FedWatch數據顯示聯準會首次降息時點延至9月，年內僅會降息二次，推升美國各債券殖利率彈升，美國高評級綜合債指數(包含美國公債、公司債和抵押債)殖利率自4/8重登5%後，於4/10收在5.19%。(資料來源：彭博資訊，本文均取彭博美國綜合債指數為例)

富蘭克林證券投顧表示，市場調整對聯準會降息過度期待的情境在過去一年已發生過幾次，採取中天期持債的中性利率曝險策略乃順應債市震盪的良方。隨著債市修正後，高評級綜合債殖利率再登5%之收益機會來臨，而且歷史經驗顯示債市行情於降息前即可啟動，現階段乃藉由精選收益複合債網羅各債市機會的良機。

一、趁機：趁美國高評級綜合債殖利率重登5%的機會

回溯最近兩年美國高評級綜合債指數到期殖利率於2022/10/14、2023/7/6開始登上5%以上的波段，由這兩日結算至2024/4/8殖利率重返5%的指數含息報酬分別為6.99%、2.69%，顯示就算在投資首日、結算日的市場殖利率相近，然而債息收益仍持續在累積。且假若殖利率未來自高檔下滑時，更有資本利得空間可期待。

二、良機：債市行情不必於等到降息才開始

由聯準會1989年以來五次的貨幣政策調整經驗*，美國綜合債自停止升息日之後24個月報酬率平均為19.69%。而自停止升息到降息首日平均歷時8個月，這段期間之債市平均上漲8.94%，顯示行情於降息前即已啟動。富蘭克林證券投顧表示，儘管這波聯準會停止升息後，債市隨著投資人對降息時程的預期調整而起伏，然而朝向降息的趨勢明朗，投資人宜把握降息前債市震盪時的進場機會。

再者，過去五次聯準會降息時期，美國史坦普500指數於前兩次期間上漲、但最近三次期間下跌，反觀複合債指數卻是五次均上漲。顯示聯準會降息並不全然是股市的利多，高品質債應可再扮演平衡股票於高檔震盪的利器。

富蘭克林坦伯頓精選收益基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金)經理人桑娜．德賽表示，美國通膨不易快速達標，然而考量利率長時期維持在高點對經濟的負面衝擊，聯準會下半年應會開始降息，此時採取不短不長之中天期債的利率曝險策略，可保留後續市場若有過度反應時的調整空間。隨著債券債息收益墊高，更適合做為防禦風險性資產震盪的配置。

基金各期間績效領先

台幣報酬率(%)	今年來	一年	二年	三年	五年	十年	波動風險
富蘭克林坦伯頓精選收益基金 (本基金有相當比重投資於非投資等級 之高風險債券且基金之配息來源可能為本金)	4.7	10.2	13.7	9.4	8.1	16.3	4.5
同類35檔環球債券 美元型基金平均	3.5	8.5	8.2	3.2	3.7	10.8	5.4

資料來源：理柏資訊，報酬率為A股美元累積股份台幣計價至2024/3/31，波動風險為過去三年台幣月報酬率的年化標準差。基金過去績效不代表未來績效之保證。

註*：聯準會最近五次之最後升息日為1989/2/24、1995/2/1、2000/5/16、2006/6/29、2018/12/19；各次降息首日為1989/6/5、1995/7/6、2001/1/3、2007/9/18、2019/7/31。(其中1997/3/25因僅升息一次後延續降息，併入同一個降息循環)

 

 

 

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